當(dāng)?shù)貢r間6月18日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間，這是美聯(lián)儲貨幣政策會議連續(xù)第四次決定維持利率不變。
本次美聯(lián)儲公布的點(diǎn)陣圖顯示，2025年降息次數(shù)仍為兩次，但從分布上看，內(nèi)部仍有較大分歧，認(rèn)為不降息的人數(shù)較前次明顯增加，可見更多的委員會委員開始支持年內(nèi)不降息。在19位官員中，有7位官員認(rèn)為2025年不降息，前次時這一數(shù)字為4位，有2位官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計降息25個基點(diǎn)，即降息1次，前次時這一數(shù)字為4位，有8位官員認(rèn)為2025年應(yīng)降息2次，前次時這一數(shù)字為9位，有2位官員認(rèn)為2025年應(yīng)累計降息3次，與前次的數(shù)字相同。
美聯(lián)儲認(rèn)為未來美國經(jīng)濟(jì)仍面臨較高的不確定性
美聯(lián)儲在會議聲明中將“經(jīng)濟(jì)前景的不確定性進(jìn)一步增加”修改為“不確定性有所下降，但仍處于較高水平”；刪除了“認(rèn)為高失業(yè)和高通脹的風(fēng)險都有所上升”；總體表述與5月聲明基本一致。
不過美聯(lián)儲仍然認(rèn)為未來美國經(jīng)濟(jì)仍面臨較高的不確定性，關(guān)稅增加可能會對經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生壓力，未來幾個月通脹將顯著上升。美聯(lián)儲下調(diào)了未來對美國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，上調(diào)了未來通脹、失業(yè)率的預(yù)期。
本次會議聲明中，在對勞動力市場的判斷上，委員會維持了穩(wěn)定的判斷，但刪除了“失業(yè)率穩(wěn)定在低水平”的措辭，在對通脹的判斷上，維持了“仍然偏高”的表述。在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測中，美聯(lián)儲將2025年的失業(yè)率預(yù)期上調(diào)至4.5%，將核心PCE物價指數(shù)的通脹預(yù)期上調(diào)至3%。在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測中，對2025年美國實(shí)際GDP增速的預(yù)期中值從1.7%再下調(diào)至1.4%，并同步將2026年下調(diào)至1.6%。
美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會中表示，關(guān)稅政策的影響傳導(dǎo)至終端消費(fèi)需要時間，企業(yè)調(diào)查顯示多數(shù)公司計劃將關(guān)稅成本部分或全部轉(zhuǎn)嫁消費(fèi)者。關(guān)稅影響的規(guī)模、持續(xù)時間高度不確定，因此維持現(xiàn)有的政策立場是合適的，以便根據(jù)后續(xù)數(shù)據(jù)靈活調(diào)整。
美聯(lián)儲貨幣政策態(tài)度傾向于繼續(xù)等待
面臨通脹的不確定性，美聯(lián)儲對于后續(xù)貨幣政策的態(tài)度，傾向于繼續(xù)等待。一方面，由于關(guān)稅政策對通脹的效應(yīng)會遲到但大概率不會缺席，美聯(lián)儲希望看到通脹數(shù)據(jù)開始回落跡象后再開啟降息。
另一方面，高利率環(huán)境下美國的經(jīng)濟(jì)活動仍受到抑制，未來美國經(jīng)濟(jì)增長仍將繼續(xù)放緩，近期美國部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)開始走弱，如果勞動力市場出現(xiàn)明顯的降溫跡象，或促使美聯(lián)儲下調(diào)利率。
根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)(CME)的“美聯(lián)儲觀察(FedWatch)”工具數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲會議聲明發(fā)出后，市場對美聯(lián)儲7月維持利率不變的概率為89.7%，累計降息25個基點(diǎn)的概率為10.3%，累計降息50個基點(diǎn)的概率為0%。美聯(lián)儲9月維持利率不變的概率為31.7%，累計降息25個基點(diǎn)的概率為61.7%，累計降息50個基點(diǎn)的概率為6.7%。
華泰證券宏觀研究團(tuán)隊指出，往前看，美聯(lián)儲后續(xù)降息決策取決于6月至8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，維持就業(yè)市場走弱會促使美聯(lián)儲在9月至12月預(yù)防式降息2次的判斷。雖然4月至5月美國通脹不及預(yù)期，服務(wù)通脹回到疫情前水平附近，但關(guān)稅為通脹前景帶來較大不確定性。預(yù)計關(guān)稅對通脹的傳導(dǎo)只是被推遲，而沒有消失，關(guān)稅滯后推高通脹，或一定程度對美聯(lián)儲降息構(gòu)成制約。但在中長期通脹預(yù)期維持錨定的情況下，關(guān)稅導(dǎo)致的價格水平一次性上漲會被美聯(lián)儲認(rèn)定是暫時性的。預(yù)計美國企業(yè)雇用意愿下降以及移民市場沖擊可能導(dǎo)致就業(yè)市場在6月至8月進(jìn)一步降溫，美聯(lián)儲在9月至12月將開啟預(yù)防式降息；但如果就業(yè)市場維持韌性，且關(guān)稅對通脹的推升超預(yù)期，美聯(lián)儲降息或進(jìn)一步推遲。
華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川認(rèn)為，明后年美國貨幣政策將面臨更大的不確定性。點(diǎn)陣圖預(yù)測2026年底政策利率較3月會議抬升20bp至3.6%，3月時為3.4%，2027年抬升30bp至3.4%。長期中性利率維持3%。相比于削減年內(nèi)降息幅度，美聯(lián)儲官員似乎更傾向于削減明后年的降息幅度。
新京報貝殼財經(jīng)記者 張曉翀
編輯 岳彩周
校對 楊利
