7月7日，上證指數(shù)收漲0.02%，報(bào)3473.13點(diǎn)，距離3500點(diǎn)僅一步之遙。盤(pán)面上，逾3200只個(gè)股飄紅，79只個(gè)股漲停。
行業(yè)板塊方面，周期領(lǐng)漲但盤(pán)內(nèi)出現(xiàn)分化。房地產(chǎn)、電力、環(huán)保、多元金融等行業(yè)指數(shù)漲幅居前，貴金屬、電子元器件等行業(yè)指數(shù)領(lǐng)跌。熱門(mén)概念方面，中船系、火電、水電領(lǐng)漲，房地產(chǎn)、電力股、特高壓等概念漲幅靠前，相比之下，有色金屬、煤炭等表現(xiàn)不佳。
消息面上，7月1日，中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)”的問(wèn)題，市場(chǎng)對(duì)本次會(huì)議是否釋放出供給側(cè)改革2.0的信號(hào)保持高度關(guān)注。本輪“反內(nèi)卷”將如何影響市場(chǎng)？周期行業(yè)能否“起舞”？
Wind截圖。
“反內(nèi)卷”再被提及，券商關(guān)注三大焦點(diǎn)
早在2024年7月30日的政治局會(huì)議上，“反內(nèi)卷”的概念被首次提出，時(shí)隔1年，中央財(cái)經(jīng)委第六次會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)反內(nèi)卷的問(wèn)題。
2025年7月1日，中央財(cái)經(jīng)委第六次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”。同日，中國(guó)水泥協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長(zhǎng)”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見(jiàn)》以下簡(jiǎn)稱(chēng)《工作意見(jiàn)》。
連日來(lái)，有關(guān)“反內(nèi)卷”的研報(bào)迅速出爐并刷屏。貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，各大券商普遍關(guān)注三個(gè)方向：本輪“反內(nèi)卷”與上次有何異同？“反內(nèi)卷”的市場(chǎng)影響幾何？“反內(nèi)卷”的下一步怎么走？
據(jù)中信證券研報(bào)顯示，2015-2016年的供給側(cè)改革，主要通過(guò)嚴(yán)禁新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能、推進(jìn)企業(yè)兼并重組、推行企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)等四種方式進(jìn)行產(chǎn)能壓降，行政手段主導(dǎo)，企業(yè)自發(fā)參與的意愿也較高，結(jié)合需求側(cè)棚改貨幣化等政策的協(xié)同推動(dòng)，最終成功助力企業(yè)走出“低價(jià)格-低利潤(rùn)-高資產(chǎn)負(fù)債率”的經(jīng)營(yíng)困局。
“本輪‘反內(nèi)卷’政策相對(duì)上一輪或更加溫和、更加循序漸進(jìn)，針對(duì)不同行業(yè)可能采用不同的政策發(fā)力方式?！敝行抛C券指出，本輪“反內(nèi)卷”與上一輪供改主要存在三重差異：一是行業(yè)覆蓋面更廣，二是上游企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況相對(duì)更好導(dǎo)致企業(yè)自發(fā)參與減產(chǎn)意愿相對(duì)偏弱，三是本輪供需失衡的部分新興行業(yè)民企占比更高、吸納的就業(yè)人數(shù)更多，若采用行政化去產(chǎn)能的方式或更容易帶來(lái)結(jié)構(gòu)性失業(yè)壓力。
周期行業(yè)漲跌分化，“反內(nèi)卷”行情能否持續(xù)？
7月7日，上證指數(shù)收漲0.02%，報(bào)3473.13點(diǎn)。行業(yè)板塊方面，周期領(lǐng)漲但盤(pán)內(nèi)出現(xiàn)分化。房地產(chǎn)、電力、環(huán)保、多元金融等行業(yè)指數(shù)漲幅居前，貴金屬、電子元器件等行業(yè)指數(shù)領(lǐng)跌。熱門(mén)概念方面，中船系、火電、水電領(lǐng)漲，房地產(chǎn)、電力股、特高壓等概念漲幅靠前，相比之下，有色金屬、煤炭等表現(xiàn)不佳。
伴隨著反內(nèi)卷和提振內(nèi)需成為政策目標(biāo)的明牌，此輪“反內(nèi)卷”行情能否持續(xù)？廣發(fā)證券指出，本輪“反內(nèi)卷”主要涉及的行業(yè)與歷史上限電限產(chǎn)行業(yè)有所不同，除了傳統(tǒng)意義上一些惡性競(jìng)爭(zhēng)降價(jià)的工業(yè)品之外，還存在光伏、汽車(chē)等新的領(lǐng)域，這些行業(yè)并沒(méi)有歷史經(jīng)驗(yàn)參考。與歷史上相似，由于牽扯各方利益、落實(shí)難度較大，本輪市場(chǎng)對(duì)于“反內(nèi)卷”的形式和力度也存在觀(guān)望期。行情斜率的提升還需要看到類(lèi)似于歷史上“壯士斷腕”的政策信號(hào)。
華安證券認(rèn)為，本輪“反內(nèi)卷”行情是在相關(guān)周期品板塊前期滯漲背景下（其余方向均有過(guò)輪動(dòng)），同時(shí)恰逢中央財(cái)經(jīng)委提及治理低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)催化下的主題行情。這是個(gè)短期的主題機(jī)會(huì)，空間和持續(xù)時(shí)間都將有限。
“本次‘反內(nèi)卷’不能簡(jiǎn)單等同于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在政策背景、行業(yè)范圍、政策目標(biāo)、舉措及時(shí)間持續(xù)性上均存在巨大差異。這決定了治理效果顯現(xiàn)可能將是一個(gè)漫長(zhǎng)而緩慢的過(guò)程，這對(duì)于這些需要景氣度快速改善而提供行情實(shí)際支撐的相關(guān)板塊而言，僅能體現(xiàn)出短期催化效果，但難有基本面支撐?！比A安證券指出。
天風(fēng)證券認(rèn)為，反內(nèi)卷行情如果發(fā)展順利，可能分為三階段：第一階段政策催化下的預(yù)期（幅度可能較?。?，第二段定價(jià)資源品價(jià)格上漲，第三段定價(jià)資源品高價(jià)橫住的時(shí)間。目前投資者或預(yù)期類(lèi)似2016-2017年供給側(cè)改革帶來(lái)的資源股行情，但是目前行情尚在預(yù)期階段，后續(xù)仍需觀(guān)察政策落地和產(chǎn)能出清情況，如果沒(méi)有真實(shí)的出清，行情可能不會(huì)有后續(xù)兩個(gè)階段。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 胡萌 編輯 陳莉 校對(duì) 柳寶慶
