6月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的最新一期貸款市場報價利率（LPR）顯示，1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。兩品種LPR報價在上月雙雙下調10個基點之后，6月均維持不變。
多位受訪的業(yè)內人士指出，近期政策利率保持不變，LPR定價基礎未變，因此市場對于本月LPR“按兵不動”早有預期。展望未來，業(yè)內人士預計，短期政策加碼必要性不強，但今年下半年LPR或仍有下調可能。
6月LPR“按兵不動”符合市場預期 短期政策加碼必要性不強
對于6月LPR“按兵不動”，民生銀行首席經濟學家溫彬表示，近期政策利率將持穩(wěn)，LPR定價基礎未變。
在新的貨幣政策框架下，7天期逆回購利率作為主要的政策利率，成為LPR新的“定價錨”，并通過強化各利率間協(xié)同，逐步疏通由短及長的利率傳導關系。
今年5月初，金融監(jiān)管部門剛剛宣布了包括降準、降息在內的一攬子金融政策，全力支持穩(wěn)市場穩(wěn)預期，政策利率下調10個基點，并帶動當月LPR報價跟隨下調。溫彬認為，這讓短期內國內貨幣政策再度加碼的必要性不強，政策利率持穩(wěn)，LPR報價也會維持穩(wěn)定。
東方金誠宏觀首席研究員王青也指出，6月政策利率保持不變，影響LPR報價加點的因素也沒有發(fā)生重大變化，因此6月兩個期限品種的LPR報價不動符合市場預期。王青預計，短期內將進入政策觀察期，LPR報價有可能繼續(xù)保持穩(wěn)定。
事實上，在此前信貸利率持續(xù)下調的背景下，銀行息差也持續(xù)承壓。在業(yè)內人士看來，這也限制了LPR繼續(xù)下調的步伐。
最新數據顯示，今年一季度末商業(yè)銀行凈息差已降至1.43%的歷史最低點，較上年四季度大幅收窄9個基點。其中，國有行、股份行、城商行、農商行凈息差分別為1.33%、1.56%、1.37%、1.58%，較上年分別下降11個基點、5個基點、1個基點和15個基點。
“凈息差持續(xù)收窄、營收能力下降，使得商業(yè)銀行的內生增長能力受到制約，進而影響持續(xù)服務實體經濟能力和抗風險能力?！睖乇虮硎?，為穩(wěn)定息差，商業(yè)一方面強化負債成本管控，另一方面著力優(yōu)化資產結構、防止利率過快下行。
在溫彬看來，隨5月降準落地、存款掛牌利率再度下調，商業(yè)銀行負債成本得以繼續(xù)改善，但存款定期化、長期化趨勢日益加劇，約束了存款成本的下降幅度。同時，前期對公存款和同業(yè)活期存款自律的紅利逐步釋放完畢，也限制了后續(xù)銀行負債成本的下行空間。而新一輪降息帶動利率中樞下移，貸款利率延續(xù)低位。
“資負兩端作用下，銀行息差仍承壓，LPR繼續(xù)下調受限。”溫彬還指出，之前針對一些優(yōu)質客戶的中長期貸款利率偏低，與LPR偏離較大，若LPR下調引致重定價效應，則會出現極低定價，甚至倒掛情況。
未來LPR仍有下調空間 增量政策窗口可能移至8月之后
展望未來，業(yè)內人士普遍認為，盡管短期內LPR再度調整的必要性較小，但下半年仍有進一步下調的空間。
“下半年外部環(huán)境仍面臨很大不確定性，在大力提振內需、 ‘更大力度推進房地產市場止跌回穩(wěn)’過程中，LPR報價還有下調空間。 ”王青預計，鑒于外部環(huán)境波動對出口的影響將主要在下半年顯現，在物價水平偏低的背景下，下半年央行可能還會繼續(xù)降息，并帶動兩個期限品種的LPR報價下調。這將引導企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下調，降低實體經濟融資成本，激發(fā)內生性融資需求，是下半年擴投資促消費、緩解外部沖擊的重要發(fā)力點。
王青進一步指出，考慮到下半年穩(wěn)樓市政策還需進一步加力，特別是5月7日央行宣布下調公積金貸款利率0.25個百分點，為后期居民商業(yè)房貸利率下調打開了空間，下半年監(jiān)管層有可能通過單獨引導5年期以上LPR報價下行等方式，推動居民房貸利率更大幅度下調。這是現階段緩解實際房貸利率偏高問題，激發(fā)購房需求，扭轉樓市預期的關鍵一招。
對于增量政策的窗口期，溫彬認為，可能移至8月之后或四季度。他指出，后續(xù)政策仍需根據經濟的變化情況相機抉擇，不排除下半年會進一步加大穩(wěn)增長力度，來緩解前置需求退出之后的需求壓力。同時，窗口期的時間選擇還要更加關注財政加力和非息成本壓降情況。
此外，溫彬還指出，考慮到銀行息差壓力仍大、“四重平衡”約束目標，后續(xù)或將從“推動企業(yè)融資和居民信貸成本下降”轉為“推動社會綜合融資成本下降”，更多關注非息成本壓降，暢通利率傳導。
新京報貝殼財經記者 姜樊
編輯 岳彩周
校對 王心
