對(duì)于有望成為“中國(guó)香水第一股”的穎通控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“穎通控股”）來(lái)說(shuō)，其面臨的挑戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。6月16日，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者獲悉，穎通控股通過(guò)港交所主板上市聆訊，由法國(guó)巴黎銀行（BNP Paribas）和中信證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
聆訊后資料集顯示，穎通控股擬將募集資金凈額用于五個(gè)方面：進(jìn)一步發(fā)展自有品牌以及收購(gòu)或投資外部品牌；開(kāi)發(fā)并擴(kuò)展直銷(xiāo)渠道，包括擴(kuò)展線上及線下“拾氛氣盒”門(mén)店以及其他的自營(yíng)線上及線下門(mén)店或?qū)９?；加速?shù)字化轉(zhuǎn)型；提升公司的知名度和聲譽(yù)；撥付營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。
兩度遞表港交所，營(yíng)收“主力軍”香水毛利率逐年下滑
根據(jù)咨詢公司弗若斯特沙利文的資料，按2023年零售額計(jì)，穎通控股是國(guó)內(nèi)除品牌所有者香水集團(tuán)以外最大的香水集團(tuán)，也是國(guó)內(nèi)第三大香水集團(tuán)。
穎通控股的發(fā)展歷程可以追溯到1987年，彼時(shí)，穎通控股的主要經(jīng)營(yíng)附屬公司之一“穎通遠(yuǎn)東”把一個(gè)巴黎品牌的香水引進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)，開(kāi)創(chuàng)了將進(jìn)口香水產(chǎn)品帶入中國(guó)市場(chǎng)的先河；1999年，其與國(guó)際香水公司InterParfums建立分銷(xiāo)商合作伙伴關(guān)系；2005年，其開(kāi)始在中國(guó)市場(chǎng)管理Hermès（愛(ài)馬仕）的香水產(chǎn)品，借此迅速打開(kāi)知名度；隨著在香水市場(chǎng)的多年經(jīng)營(yíng)，穎通控股于2022年以“Santa Monica（圣曼尼加）”為名，推出了自有香水品牌。
2024年7月，穎通控股首次向港交所遞交招股書(shū)，邁出IPO第一步；由于6個(gè)月的有效期已滿，其上市申請(qǐng)?jiān)?025年1月被標(biāo)記為“失效”。今年2月，穎通控股更新招股說(shuō)明書(shū)并第二次提交申請(qǐng)，繼續(xù)推進(jìn)港交所上市進(jìn)程，3月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布的關(guān)于穎通控股境外發(fā)行上市備案通知書(shū)顯示，該公司擬發(fā)行不超過(guò)3.4875億股境外上市普通股并在香港聯(lián)合交易所上市。
目前，穎通控股共擁有超過(guò)70個(gè)外部合作品牌，并為其進(jìn)行產(chǎn)品分銷(xiāo)和市場(chǎng)部署，包括Hermès（愛(ài)馬仕）、VanCleef&Arpels（梵克雅寶）以及Chopard（蕭邦）等。
憑借這些品牌組合，穎通控股近幾年?duì)I收和盈利均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三個(gè)財(cái)年內(nèi)，穎通控股分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.99億元、18.64億元以及20.83億元，三年累計(jì)營(yíng)收約56.46億元；年內(nèi)溢利分別為1.73億元、2.06億元和2.27億元。
按產(chǎn)品劃分，穎通控股的營(yíng)收高度依賴香水銷(xiāo)售。各報(bào)告期內(nèi)，該公司銷(xiāo)售香水實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收分別為15.04億元、15.24億元和16.88億元，分別占總營(yíng)收的88.5%、81.7%以及80.9%。
圖/穎通控股公告截圖
然而，作為營(yíng)收“主力軍”，穎通控股的香水毛利率卻在逐年下滑。
在截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三個(gè)財(cái)年內(nèi)，其香水平均售價(jià)分別215.6元、216元以及220.3元，銷(xiāo)量分別為650萬(wàn)件、670萬(wàn)件及720萬(wàn)件。與此同時(shí)，其香水的毛利分別為7.38億元、7.392億元和8.172億元，香水的毛利率分別為49.1%、48.5%以及48.4%。
難以擺脫“代理商”身份，自有品牌營(yíng)收占比不足1%
從業(yè)務(wù)模式來(lái)看，穎通控股主要從分銷(xiāo)采購(gòu)自有品牌授權(quán)商的產(chǎn)品中產(chǎn)生收入。“我們幾乎所有收入均來(lái)自銷(xiāo)售香水、護(hù)膚品、彩妝、個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品、眼鏡及家居香氛的外部品牌”，該公司表示，其銷(xiāo)售的產(chǎn)品主要來(lái)自歐洲、日本及美國(guó)的品牌授權(quán)商。
截至2025年3月31日，穎通控股的品牌組合中，與其進(jìn)行交易的外部品牌總數(shù)為65個(gè)。而在這些品牌中，已有4個(gè)外部品牌不再由其持有授權(quán)或分授權(quán)。在剩下的61個(gè)外部品牌中，有22個(gè)品牌的授權(quán)或分授權(quán)將在一年內(nèi)到期，一年至三年到期的品牌有19個(gè)，五年以上到期的品牌僅有7個(gè)。
圖/穎通控股公告截圖
各報(bào)告期內(nèi)，穎通控股主要從外部品牌授權(quán)商處采購(gòu)品牌產(chǎn)品。在截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三個(gè)財(cái)年內(nèi)，其向五大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別達(dá)6.98億元、7.72億元和8.51億元，分別占同期總采購(gòu)額的84%、81.6%及77.8%，其中，穎通控股向最大供應(yīng)商的采購(gòu)額占比分別約27.7%、39.5%和36.5%。
依賴外部品牌代理的商業(yè)模式也為穎通控股帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)——2022年12月，穎通控股與一個(gè)奢侈品品牌的主要品牌授權(quán)商簽訂的分銷(xiāo)協(xié)議到期且未續(xù)，在截至2023年3月31日的財(cái)年內(nèi)，穎通控股通過(guò)該協(xié)議獲得的收入為4.247億元，占總收入的25.5%，不再續(xù)約的主要原因是“該品牌授權(quán)商決定自行在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)”。
另一方面，從營(yíng)收占比來(lái)看，穎通控股的自有品牌“難挑大梁”。截至2025年3月31日，該公司僅擁有一個(gè)自有品牌“圣曼尼加”，各報(bào)告期內(nèi)，該品牌實(shí)現(xiàn)收入分別為530萬(wàn)元、1700萬(wàn)元以及1050萬(wàn)元，營(yíng)收占比分別為0.3%、0.9%及0.5%，均不足1%。
直營(yíng)零售方面，穎通控股運(yùn)營(yíng)的“拾氛氣盒”目前擁有5家線下門(mén)店和4家線上門(mén)店。各報(bào)告期內(nèi)，其線下門(mén)店?duì)I收分別為100萬(wàn)元、230萬(wàn)元和220萬(wàn)元；線上營(yíng)收分別為1600萬(wàn)元、1520萬(wàn)元和1150萬(wàn)元。業(yè)績(jī)表現(xiàn)算不上優(yōu)異，“拾氛氣盒”的市場(chǎng)接受度仍有待驗(yàn)證。
在未來(lái)的計(jì)劃中，穎通控股打算將“拾氛氣盒”打造成一個(gè)標(biāo)志性零售商品牌，就“圣曼尼加”來(lái)說(shuō)，則將微調(diào)產(chǎn)品分類(lèi)，使之更加契合目標(biāo)客戶的偏好及消費(fèi)力。
面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的香水市場(chǎng)，穎通控股能否借力資本力量，擺脫對(duì)外部品牌的依賴，實(shí)現(xiàn)“兩條腿走路”，仍是其需要面臨的一大考驗(yàn)。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 李錚
編輯 楊娟娟
校對(duì) 劉軍
